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摩根大通:比特币的内在价值在“减半”后实际上已经翻了一番

摩根大通公司于2020年3月22日发布的《全球市场战略:流动与流动性》报告称,比特币“有效地定价了每日能源消费量下降25%”的预期。

摩根大通(JPMorgan)将比特币视为一种大宗商品,因为比特币矿业需要消耗电力。该公司表示,比特币矿商对收入减半后的大幅下滑做出了迅速反应。

该银行董事总经理尼古劳斯.帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)写道,在将比特币网络区块奖励减半至6.25个比特币后,人们发现,“内在价值估计实际上翻了一番。”

原则上,如果比特币的市场价格高于其内在成本,就应该导致矿商增加开采比特币的资源,从而提高开采成本,直到边际成本接近市场价格。

相反,如果价格低于内在成本,高成本生产者必须退出市场,降低总成本,直到再次接近边际成本。

比特币价格的内在价值

为了找到比特币的内在价值,计算出比特币的每日生产成本与计算能力、电力成本和硬件能效的函数,然后除以每日比特币的预期产量。

自从减半以来,哈希率已经下降了20%,上次出现这种下降是在比特币的价格暴跌50%的时候。这一下降也是在“采矿设备平均效率提高的背景下发生的,因为每GH/s的能源消耗下降了15%以上”。

 

如上图所示,来自摩根大通的图表显示了图比特币市场价格和内在价值图表,它采用Hayes(2018)的生产成本法估算内在价值。,而目前的情况缩小了内在价值和市场价格之间的差距。

期货市场定位的背景

摩根大通策略分析师尼古劳斯.帕尼吉尔佐格鲁还提到了比特币期货和期权的未平仓收益的大幅增长。

在芝加哥商品交易所(CME)比特币期货合约方面,它的恢复速度快于加密货币交易所,并且比特币和现金金额均“急剧”增长。尽管CME的未平仓头寸(OI)已超过LedgerX,但仍远远落后于Deribit上近10亿美元的OI。

至于比特币期货的头寸,摩根大通将每周持仓量的绝对值乘以每周期货价格变化的数据,其依据价格上涨的基本原理是,规格投资者的净多头头寸和增加,反之亦然。

上图就是基于Bitmex永久掉期和CME比特币期货合约的未平仓合约的比特币头寸代理图表。

今年芝加哥商品交易所和BitMEX期货的趋势在方向上类似,“在3月份的抛售中,净多头被削减或净空头大幅增加,在减半事件之前,净多头或净空头大幅增加或减少。”

然而,摩根大通的报告没有提到BitMEX市场份额的下降和网络流量下降40%以上。(百家号)

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